SH605080股票11月28日最新净值及交易情况披露

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今日SH605080股票的最新净值为11.28元，交易情况相对平稳。该股票是上交所市场的一只股票，属于港股通标的股票。近期随着市场环境的变化，该股票的表现备受关注。投资者可根据最新净值和交易情况来判断股票的走势，制定投资策略。作为投资者，要密切关注市场动态，了解股票的基本面和技术面，进行理性的决策。同时，建议投资者多关注投资组合的分散性，降低风险。总的来说，今日SH605080股票的最新净值和交易情况是投资者必须关注的重要信息。

郑恺的新起点：

公司作为户外用品制造龙头，深耕TPU充气床垫、户外保温箱包、水上用品品类。凭借垂直一体化生产及新品开发能力，与包括迪卡侬在内的大客户保持较高粘性，今明两年越南及柬埔寨生产基地有序投产驱动业绩保持较快增长。当前市值

专注户外用品制造三十年。

浙江自然产品以TPU充气床垫、户外箱包、头枕靠垫为主，并拓展家用充气床垫、户外保温箱包、水上用品等新品。开始与迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu等优质客户合作。-收入/净利润CAGR达20%/28%，近三年毛利率/净利率约40%/25%。

疫情导致全球范围户外用品需求加速释放。

从Trademap公布的户外用品(充气床垫/水上用品/帐篷)全球进口规模数据来看，分品类同比增速分别为40%/69%/42%。同时国内市场受疫情管控影响，短途精致露营需求自开始呈现爆发式增长。

公司竞争优势：垂直一体化生产、新品开发以及海外扩张优势助力公司绑定头部户外品牌客户。1）垂直一体化生产降本提效。

公司实现了面料、辅料、配件、裁剪、印刷、成型等大部分环节自主生产，全产业链掌控力强。同时掌握聚氨酯软泡发泡技术、TPU面料复合技术、高周波热熔接技术、热压熔接技术等核心技术，严控成本，生产效率大幅提升。目前TPU充气床垫占充气床垫品类收入超过六成，订单实现量价齐升。今年以来越南及柬埔寨生产基地有序拓展，保温防水箱包、水上用品等新产品产能持续释放。公司作为迪卡侬的战略合作伙伴，来自迪卡侬的收入占比接近三成，前五名客户收入占比合计达44%。未来将通过品类扩充、海外基地扩张，开拓更多优质品牌。

盈利预测及投资建议。

外需承压，但考虑到公司在垂直一体化生产、新品开发、客户服务的绝对优势，预计传统产品订单稳健增长，户外保温箱包、水上用品快速增长。预计-2024年公司净利润分别为2.67亿/3.25亿/3.93亿，同比增幅分别为21%/22%/21%。当前市值47亿，对应22PE18X，23PE14X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

疫情影响新产能投产、外汇汇率波动&原材料价格上涨导致利润波动、海外需求景气度下降导致订单增速放缓风险。

一、公司概况：深耕行业三十年的户外用品制造龙头

公司于1992年成立，前身为天台县旅游品厂。目前主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。掌握了TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等关键工艺和技术，打造了垂直一体化产业链。产品以OEM、ODM、OEM/ODM相结合的方式销售至欧洲、北美洲、大洋洲等发达国家和地区，已经与全球知名公司迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等建立了长期稳定的合作关系。

2.股权集中，管理层拥有丰富行业经验

股权集中，管理层稳定且具有丰富行业经验。

公司实际控制人为夏永辉、陈甜敏夫妇合计持股56.3%。董事长夏永辉先生专注户外用品行业近三十年，对材料开发经验丰富。其余多位高管平均在公司工作十年以上，在技术研发、财务、销售拥有丰富的行业经验。

3.品类丰富，外销为主

公司收入从3.39亿元增加至8.42亿元，CAGR达19.96%，归母净利润从0.65亿元增加至2.20亿元，CAGR达27.62%。H1公司收入/归母净利润为6.36亿元/1.74亿元，同比+28.37%/+26.89%。

产品矩阵丰富。

公司产品目前包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等，产品的主要生产工艺包括面料多重处理、热塑性聚氨酯(TPU)多功能复合、聚氨酯(PU)软泡发泡、高周波熔接、热压成型、检验等环节。其中充气床垫以TPU床垫为主，户外箱包以防水、保温箱包为主。

分产品看，公司充气床垫/户外箱包/头枕坐枕收入为6.36亿元/1.11亿元/0.56亿元，16-CAGR达21.62%/14.26%/14.87%。毛利率分别为42.7%/26.7%/29.0%。充气床垫收入占比从的70.5%提升至的75.5%。

分地区看，公司外销/内销收入6.72亿元/1.70亿元，收入占比达79.8%/20.2%，16-CAGR达18.97%/24.87%。海外分地区看，欧洲/北美洲/亚洲/大洋洲收入占比分别达56.1%/22.4%/12.6%/7.7%。

4.盈利能力强、运营效率高

公司毛利率从36%提升至39%，净利率从19%提升至26%。ROE在15%左右。期间费用率从11.1%小幅下降至10.0%。

公司毛利率保持较高水平的原因在于：

高毛利率的充气床垫品类收入占比持续提升，低毛利率的户外箱包和头枕坐枕品类收入占比持续下降。同时公司拥有纵向一体化产业链优势，掌握关键技术环节，成本控制力强，议价能力强。

营运能力持续增强。

存货周转天数从192天下降至140天，应收账款周转天数保持在50天左右。经营净现金流/归母净利润指标向好，现金流保持健康。

二、疫情影响下，年全球户外运动产业蓬勃发展

1.国外：欧美户外市场成熟，疫情推动需求加速释放

根据美国户外产业协会(OIA)统计数据，美国户外参与人数从的1.3亿增长至的1.6亿，美国居民参与率始终稳定在50%左右，市场较为成熟。受疫情影响，参与率同比提升至53.9%，创造历史新高。

露营类活动在发达国家渗透率高，带动充气类户外用品增长。

根据美国经济局统计数据，美国登山&徒步旅行&帐篷露营总产值从的54.73亿美元增长至的66.07亿美元，年复合增速为2.38%。根据Statista统计数据，美国参加露营活动人数自以来呈现增长趋势，-受疫情催化，露营参与人数快速增长。露营活动的火热推动了户外充气床垫市场的增长。

从trademap公布的户外用品(充气床垫、水上用品、帐篷)全球进口规模数据来看，各品类均有显著增长，与上文提到的参与人数增长及参与率提升趋势一致。

2.国内：户外行业处于快速增长阶段

我国户外行业目前正处于增长期，增速高于欧美等成熟市场，发展前景广阔。

根据COCA统计数据，我国户外用品零售总额从2002年的3.2亿元增长至的250.2亿元，2002-复合增速为29.23%，明显快于海外市场。

政策助推户外用品行业发展。

自以来国家陆续出台多项政策推动体育运动发展，其中户外运动是重点发展方向之一。从户外运动装备研发制造到户外运动营地建设均有相应的政策支撑，全方位支持我国户外用品行业发展壮大。

疫情下的出行限制催化国内精致露营需求。

以来受疫情影响，本地游和周边游成为游客的主要选择，露营活动成为旅游新模式。根据《淘宝天猫露营趋势白皮书》，以来我国“露营地”相关企业注册量逐年上升，新增约8800家相关企业，同比增长228%，创近五年来的最高增速。根据企查查数据，我国现存“露营地”相关企业超5.2万家。露营装备市场消费规模持续增长，淘系平台露营&野炊装备销售额达到80.96亿元，同比增长40%，以后保持15%+的速度稳健增长。

3.竞争格局：细分赛道格局稳定，公司竞争优势突出

公司在关键工艺和技术方面具备优势，主要竞争对手分布在欧美等地区，细分赛道竞争格局保持稳定。

浙江自然主营产品聚焦于充气床垫、户外箱包、头枕坐垫三类户外用品。公司的竞争对手主要是美国Therm-a-Rest、西班牙TRANGOWORD和中国台湾FENGYI这三家公司。

三、竞争优势：垂直一体化构筑技术壁垒&异地扩产能力强&客户阵容强大

1.垂直一体化生产构建技术壁垒

高研发投入：

公司研发费用率常年保持在3%左右，截至底。公司拥有140项研发专利(境内132项，境外8项)。并持续进行新产品开发及自动化和智能化改造，不断提升生产效率。公司人均创收从45.9万元增加至56.2万元，累计增加22.3%;人均创利从7.4万元增加至14.7万元，累计增加98.3%。

掌握户外运动用品加工核心技术。

公司拥有聚氨酯软泡发泡技术、面料涂层技术、TPU面料复合技术、高周波热熔接技术、热压熔接技术等核心技术，目前均处于批量生产阶段，不断提升公司产品质量。目前也仍在研究保温、快干、轻量化等专利技术，持续提升公司竞争壁垒。

纵向一体化生产流程，有效控制成本，缩短交期。

公司一方面通过对供应链的高度管理，实现了面料、辅料、配件、裁剪、印刷、成型等大部分工艺环节的自主生产，减少外部加工费用，从而降低生产成本。另一方面，公司利用多年积累的技术能力，充分参与到客户的研发、设计中去，提高客户粘度，从而赢得更多的议价能力。

2.新品开发力强

(1)

公司掌握TPU复合面料等多种工艺技术。

TPU较PVC产品具有适用范围广(TPU适用零下40度到120度天气)、弹性和耐磨性强、耐油耐水抗菌等优势。TPU产品替代PVC产品趋势明显。公司从2002年开始研发TPU产品，是国内较早研发TPU复合面料的企业之一，拥有先进的TPU面料流延复合生产线和高强度面料的配方及生产工艺技术。具备先发优势和研发壁垒。

产品结构优化推动销售平均单价提升。

公司依靠聚氨酯软泡发泡技术、面料涂层技术、TPU 面料复合技术、高周波热熔接技术、热压熔接技术等多项核心技术不断升级产品功能性，如TPU床垫、防水包等等。公司TPU床垫占充气床垫销售的比重从的55.82%提升至67.65%(情况)，带动产品的销售的价格持续提升。其中充气床垫平均单价从97.56元/件增加至的113.31元/件。

其中公司销售给迪卡侬的TPU床垫占对该客户充气床垫销售的比重从的79.3%提升至88.5%，带动公司销售给迪卡侬的产品平均单价从91.44元/件提升至115.68元/件。

保温箱包、水上用品新品持续拓展

(2)

从历史来看，公司产品创新能力强。自以来公司向迪卡侬销售3D包边床、足球门、防水桶、PVC冲浪板四款新产品，合计销售额达到4680万元。

目前公司主要在水上运动产品如SUP划水板、户外保温箱包、家用充气床垫等领域进行新品开发，新品市场空间较大。

以户外保温箱中的“冰包”为例，仅北美地区，估算硬塑冰包的市场规模为7.3亿美元，软冰包的市场规模为5.5亿美元，预计两个品类同比增速分别为8%、15%。

3.跨区域产能布局能力强

公司 - 年的充气床垫的产能分别为 350万件/360万件/400 万件，产能利用率分别为 101.31%/93.41%/81.37%，由于疫情停产原因导致产能利用率略有下降。- 年充气床垫的销量分别为380万件/353万件/381万件，产销率达107%/105%/117%。产能利用率及产销率均保持较高水平。

浙江天台基地扩建，上海建立研发中心，越南基地2

公司IPO募投项目包括改性 TPU 面料及户外用品智能化生产基地建设、户外用品自动化生产基地改造、户外产品技术研发中心建设和越南户外用品生产基地建设。公司扩产后预计国内总产值 20亿元，越南新增产值 3-5 亿元(增加年产 75 万条充气床垫及 40 万只防水户外箱包)。目前改性 TPU 面料及户外用品智能化生产基地建设、越南户外用品生产基地建设项目已完成，处于产能爬坡状态。另外，上半年公司通过非同一控制下企业合并取得柬埔寨美御塑胶60%股权，拓展户外保温箱包。

4.大客户资源丰富&粘性高

公司与全球40多个国家和地区的200多个品牌建立良好合作关系，渠道覆盖专业户外运动品牌和大型商超。近三年公司前五大客户占比在45%左右，与迪卡侬、SEA TO SUMMIT、REI、历德超市等核心客户保持长期战略合作关系，并通过LSO LP、Balluck Outdoor Gear Corp等公司间接服务Costco、Walmart等客户。

公司与第一大客户迪卡侬深度合作。

公司开始与迪卡侬合作，公司与迪卡侬升级为战略合作伙伴关系，客户粘性持续提升。-公司向迪卡侬销售的收入分别为1.11亿元，1.57亿元、1.89亿元、2.44亿元，收入占比从22%提升至29%，18-CAGR达29.9%。迪卡侬18-销售收入CAGR为6.9%，浙江自然在迪卡侬内部的采购占比持续提升。从品类上看，充气床垫销售占比达47.3%，在充气床垫中，TPU类产品占比从79.3%提升至的88.5%

四、盈利预测及投资建议

结合产能扩张节奏以及订单情况，预计-2024年公司充气床垫收入增速分别为27%、11%、17%;户外防水保温箱包收入增速分别为18%、95%、38%(-2024年该品类收入快速增长原因为柬埔寨保温箱包项目产能释放所致);头枕坐垫收入增速分别为21%、21%、18%。预计-2024年公司总收入为10.55亿元、12.99亿元、15.80亿元，收入增速分别为25%、23%、22%。

预计公司至2024年毛利率分别为38.1%、38.1%、38.3%，销售&研发&管理费用率保持稳定，净利润率分别为25.25%、24.98%、24.87%。-2024年净利润规模分别为2.67亿元、3.25亿元、3.93亿元，同比增速分别为21%、22%、21%。

投资建议：

公司当前市值为47亿元，对应22PE18X/23PE14X，估值较低。公司作为户外用品龙头，持续开发户外新品类，垂直一体化生产构筑供应链及成本优势，并与大客户保持较高粘性;产能扩张意愿强，越南及柬埔寨生产基地有序投产，业绩增长确定性强。维持“强烈推荐”评级。

五、风险提示

1、疫情反复影响新产能投产的风险

2、外汇汇率波动、原材料价格上涨对利润的侵蚀风险

3、海外需求景气度下降导致订单增速放缓风险

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煮诗君：

45.11补了4手浙江自然(SH605080)，上午持仓全绿，大博医疗(SZ002901) 直接跌停，下午回了点血，一共7支票，6个翻红，但翻红的加起来还干不过一个大博跌的，太难玩了!

浙江自然(SH605080)：

浙江自然(605080)10月12日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。投资者：董秘你好，根据贵公司招股书披露：、、三年底的货币资金分别0.91亿、0.77亿和1.45亿，对应三年间产生的利息收入分别为20.5万、22.3万、31.5万。... 网页链接

心心相印o：

牧高笛(SH603908)江南奕帆(SZ301023)李宁(02331)

一、户外运动品类市场现状

1. 市场规模超 3000 亿，年均复合增长率达 13.5%

随着我国大众健康意识的进一步提升，越来越多人开始提高体育锻炼的频率，户外运动用品市场的规模高速增长。根据观研天下的数据，我国户外运动用品市场规模从年的 1669 亿增长到年的 3575 亿，年均复合增长率为 13.5%。年，受到新冠疫情的影响，市场规模首次出现负增长，其他年份的增长率均维持在两位数以上。以过往七年的年均复合增长率推算，预计 2025 年户外运动用品市场规模将达到约 6000 亿。

2. 户外运动渗透率 9%，不到欧美国家的 1/5

根据华创证券的数据，中国参与户外运动人口约为 1.3 亿，其中城镇人口渗透率为 15%，总人口渗透率约为 9%。发达国家不但参与户外运动的人口数量比中国高，渗透率更是中国的 5 倍。美国的户外运动人口为 1.6 亿，户外运动渗透率高达 53%; 以英国、德国、法国为代表的欧洲发达国家户外运动参与度也均在 50% 左右。对标欧美等发达国家，我国户外运动的渗透率还有较大的提升空间，近几年兴起的露营项目渗透率也刚超过 1%。随着人均收入和健康意识的不断提升，各类型户外运动项目的发展潜力依然巨大。

随着健康意识的提升，人们逐渐养成定期运动的习惯，适当户外运动不但有利于提高自身免疫力，还能提升睡眠质量，减少人体多余的脂肪。南都民调中心的数据显示，34.57% 的受访者会选择每周 1 至 2 次的户外运动，频率最高;其次，分别有 22.38% 和 22.16% 的受访者会选择每周 3 至 4 次和每月 1 至 2 次的运动频率; 只有 1.8% 的受访者每年运动 1 至 2 次，占比最小。

3. 市场向头部集中，Top10 品牌份额近六成

根据中国户外品牌联盟的数据，我国户外用品市场集中度较高，前十大公司的市场份额从年的 38.5% 提升至年的 56.5%，市场份额向头部集中的趋势较为明显。年开始，户外用品前十大公司的市场份额首次超过一半，并且前五十大公司的市场份额超过 80%。中研网数据显示，集中度在近年进一步提高，年我国户外用品 CR10 品牌市场占有率高达 58% 左右。

户外用品品牌根据价格可以分为高端品牌、中高端品牌、大众品牌三档。高端品牌有始祖鸟、猛犸象等，中高端品牌有北面、北极狐、哥伦比亚、狼爪等，大众品牌包括蕉下、探路者、牧高笛、骆驼、迪卡侬等。中商情报网的数据显示，年天猫户外店铺销量排行榜中，探路者、骆驼、PELLIOT(伯希和)、迪卡侬、北面分别位列第 1 至 5 名。

4. 政策利好户外运动，基础设施逐步完善

年至年期间，国务院、发改委、国家体育总局等重要部委发布五份顶层健康支持文件，鼓励、规范和支持户外运动、健身、体育旅游等相关领域的发展。政策上除了对户外用品的开发与营销进行引导和支持，也在逐步完善徒步步道、骑行大道、露营地等基础设施建设。中短期内，我国依旧执行较为有力的防疫政策，人们外出远行的意愿降低，周边户外休闲的需求增多。多重因素为我国户外运动行业的发展奠定良好基础，带动户外运动相关产业长远与可持续发展。

二、户外运动品类发展特点

1. 户外运动用品产业链图谱户外用品行业的上游以纺织、化纤、包装材料等企业为主。其中纺织业是一个劳动密集程度较高的行业，代表企业如金鹰股份、浙江龙盛、天虹纺织，该类型企业对产品的生产效率要求较高，设备正向自动化方向转型。化纤业具有一定地域性，产量主要集中在浙江、江苏、广东、福建等地，代表企业如金泉股份、桐昆股份，该类型企业重点在于改善常规纤维的阻燃、抗菌、耐化学品、抗紫外等性能，有一定的技术壁垒。

包装材料制造业在消费端应用较为广泛，代表企业如永新股份、合兴包装等，过去该类型企业价格竞争较为激烈，未来将朝着绿色、智能、高效的趋势发展。这些上游企业作为传统行业的参与者，近年来随着产业升级以及新技术、新材料的研发和应用，已经形成一套完善、可靠的供应链，可以充分保障户外用品行业的纺织产品和化工产品的供应。

户外用品行业的中游包括产品制造商和品牌商，由于国内的劳动力较为便宜，过去我国户外用品企业多为 OEM 产品制造商。星星服装、浙江永强、浙江大自然(简称浙江自然)等公司，通过帮助海外品牌进行代加工来获取订单收益。随着精致露营的崛起，牧高笛、骆驼等本土自营品牌也逐渐受到消费者的关注，年轻消费者对于国产户外运动品牌的接受程度正在不断提高。高端户外品牌目前还是以国际品牌为主，例如始祖鸟、哥伦比亚、狼爪等，该类型企业具有精致的用料、做工和性能，在全球范围内都拥有较高粉丝基础，是目前户外用品行业的主要参与者之一。

户外用品行业的下游则是零售商和终端消费者，其中零售商可以分为体育用品专业零售商，如迪卡侬、滔搏运动等;以及综合性零售商，如家乐福、沃尔玛等。体育用品专业零售商通常也有自身户外运动品牌，对于售卖户外运动产品更加专业，性价比相对较高;综合性大型零售商的产品较多，售后服务较为完善，有利于提升中游品牌商的知名度和影响力。

2. 户外运动可细分为三大类，强社交属性成吸引点

户外运动主要可以分为专业户外运动、常规户外运动、休闲户外运动。其中，专业户外运动包括雪山攀岩、高山探险、激流穿越、多日露营等，环境较为恶劣，适合体能和心理素质过硬，技术装备也较为专业的消费者;常规户外运动包括登山、滑雪、短日露营等，环境一般是常规的山地，适合具备一定专业技能的消费者; 休闲户外运动包括垂钓、徒步、骑行、划船等，适合所有身体健康的消费者，环境以休闲为主，危险性较低。

在疫情冲击和出境游受限的背景下，人们的出游需求仍然存在，兼具运动、旅游、休闲和社交等多重属性的户外运动逐渐成为消费者的最佳选择。根据南都民调中心的数据，年参与户外运动的人群中，有超过 48% 的受访者把活动氛围和社交氛围作为最重要的参与因素，占比最高。户外运动不仅可以帮助年轻人丰富自身的社交圈，同时也满足女性人群在社交媒体的分享需求。过去一年小红书平台的飞盘内容发布量同比增长 6 倍，有超过 6 万条笔记，经过社交媒体传播后类似于飞盘的各类小众户外运动热度爆发。

3. 低门槛户外运动是主流，徒步、露营流行度高

我国消费者对于户外运动的需求还是以休闲为主，对于专业性的户外运动需求较少。根据华创证券的数据，各类型户外运动中有 75% 的消费者喜爱徒步，占比最高;其次分别为健身登山和露营，占比均在 50% 左右;而喜爱高山探险和攀岩的消费者均不超过 30%，占比最小。相对而言，徒步、健身登山、露营等门槛较低的户外运动适合亲子、朋友出行，适用范围较广; 高山探险、攀岩等门槛较高的户外运动更适合专业人士参与，适用范围相对有限。

4. 服装类是户外用品市场的核心，靴鞋类高速增长

户外运动用品的主要功能是为户外运动的参与者提供保护、装饰和辅助，目前户外运动用品的主要类型包括服装类、鞋类、背包类、装备类、配件类和器材类。根据中国纺织品商业协会户外用品分会(COCA)的数据，年中国户外用品市场占比最大的品类是户外服装(衣、裤、袜等)，占比高达 46%，靴鞋类用品(登山鞋、徒步鞋、攀岩鞋等)占比从年的 13% 提升至年 22%。

5. 精致露营爆发式增长，天幕、咖啡壶销量涨百倍

露营是一种短时的户外运动和生活方式，主要可分为公园露营、精致露营、房车露营、小屋露营四种，其中精致露营是近期兴起的新趋势。传统露营如公园露营通常追求便携和实用，对于舒适感和美感的要求较低;精致露营也被称为“搬家式露营”，是一种在户外用较昂贵的装备和设施使露营体验极度贴近城市生活的形式。除了最基本的睡眠装备(帐篷、睡袋、防潮垫)，还会配备空间装备(天幕、折叠椅)，照明装备(露营灯、氛围灯)，娱乐装备(音响、投影仪、桌游)等。根据艾媒咨询的数据， 20% 以上的露营消费者购买过星星灯等精致露营设备。相对于传统露营，精致露营具有更强的仪式感和氛围感，同时更加休闲和舒适，适合携带老人与小孩一起出游。

京东销售数据显示，在年的春夏两季，平台帐篷 / 垫子的销售额较往年同期增长 229%;天猫的五一期间天幕产品的销售数据，更是同比增长 2100%。此外，精致露营必备的咖啡壶、烧烤盘、户外桌以及营地车也都爆发式增长。五一期间，天猫户外咖啡壶销售额同比增长 4600%，烧烤盘增长 310%，户外桌增长 400%，营地车增长 1400%。

6. 渠道快速线上化，电商成主销渠道

我国户外用品的主要销售渠道包括商场、专业户外店、电子商务以及团购 / 社群等。目前电商渠道正在逐渐替代商超渠道，成为户外用品最主要的销售渠道。根据中国纺织品商业协会户外用品分会(COCA)的数据，年户外用品市场渠道占比产生重大转折，电商渠道占比从年的 19% 迅速上升至年的 41.36%，成为户外用品市场的第一大渠道;同时，商场渠道从 60% 以上的占比迅速下滑至 40.95%，同比下滑 20% 以上。实体店对市场信息反馈速度较慢，容易受到时间、区域等因素限制。品类渠道逐渐线上化，有利于帮助品牌更好地连接终端消费者，更快速地针对市场变化做出响应，同时可以减少门店租金、门店员工等支出成本。

三、户外运动品类消费者洞察

1. 户外运动主要参与者是 90、95 后，大多来自高线城市

根据马蜂窝年的最新数据，90 后和 95 后是户外休闲运动的第一大群体，合计占比高达 44%;80 后作为亲子客群的主要构成部分，以 41.6% 占比成为户外休闲的第二大群体。由于年轻人对于新事物的接受程度较高，整体户外休闲运动的人群呈现较为年轻的特点。

一线和新一线城市是户外运动的核心客源地，也是户外潮流项目的风向标，两类城市客源占比合计高达 65%。经济发展水平好、户外运动市场教育程度高、基础设备完善的高线城市是户外运动消费者的主要来源。二线和三四线城市近年来增长势头明显，占比分别为 16% 和 19%，但与高线城市相比，仍有较大差距。

2. 中青年是露营消费主体，女性占主导男性买帐篷

20 露营作为近几年兴起的休闲方式，是户外运动的重要细分领域。根据库润的数据，26 岁至 30 岁、31 岁至 35 岁的人群是露营的主要消费者，占比分别为 35.6% 和 31.9%，合计超过总消费人群的三分之二;41 岁至 45 岁的消费者最少，占比仅为 5.9%。露营作为户外运动的一种新方式，整体消费者的年龄结构和户外运动较为接近，85 后和 90 后为代表的中青年是露营的主要消费人群。

消费者性别分布上，呈现侧重点不同性别占比不同的特点。马蜂窝的数据显示，总体露营消费者分布中，女性占比高达 64%，是主要消费者。不过，露营核心单品帐篷的消费者性别分布上，男性占比高。

抖音平台露营帐篷消费者画像显示，男性是主要消费群体，占比为 61%，女性占比为 39%。从年龄看，31 岁 -40 岁年龄段是帐篷单品的主导消费群体，占比为 38.45%，其次是 24 岁 -30 岁年龄段消费群体，占比为 27.89%。帐篷的消费者年龄分布上，基本与露营整体消费者的年龄分布相符。

3. 家庭“亲子游”是主要方式， 3 至 5 人的占比超过一半

露营除了具有放松身心、呼吸新鲜空气的作用，还可以促进亲情、友情、爱情等关系的增进。根据库润的数据，露营伙伴类型分布中，以家庭为单位的“亲子游”占比高达 44.8%，位列第一;与朋友一起露营的占比为 34.5%，夫妻 / 情侣出游的占比为 10.9%。同时，露营伙伴类型对于露营人数也有着一定影响， 3 至 5 人的占比超过一半，是最常见的露营人数;其次为 1 至 3 人，占比超过 30%，亲子游、夫妻 / 情侣露营等都符合此种露营人数;而选择 1 个人独自去露营的，占比仅为 0.5%，消费者偏向于把露营作为一种集体活动，而非个人活动。

4. 帐篷营地是首选场地，湖畔、森林是热门环境

不同露营环境和露营地类型构成了不同的露营场所，自然风景和距离远近是消费者选择露营场所时会考虑的重要因素。根据库润的数据，露营环境分布中，湖畔型和森林型分别以 32.7% 和 22.1% 的占比位列第一、第二;海岛型占比最低，仅为 6.9%。此外，超过 60% 的人会选择帐篷营地作为目标露营地，只有 6.5% 和 2.6% 的人会选择房车露营和酒店露营。消费者在露营时更偏向于离城镇较近的湖畔和森林，而非离城镇较远的乡村和海岛，但同时又愿意感受户外的美好风光，而非室内的固定空间。

5. 消费者对帐篷的需求在功能，透气、防晒、自动弹开是关键

通过分析淘宝销量 Top100 露营帐篷产品的评价数据，890 新国货研究院发现，露营帐篷消费者最关注产品功能，做工精细、透气、防晒防雨的帐篷较受追捧。其次倾向搭建方便的帐篷，自动弹开和关闭的帐篷销量较高。除了露营外，部分消费者还会在家搭建帐篷供孩子玩乐。痛点与消费者需求相呼应，质量差、折叠费劲是亟待解决的主要问题。

四、户外运动品类案例分析

1. 浙江自然

浙江自然的前身天台县旅游品厂，成立于 1992 年，是户外用品行业领先的代加工企业，公司产品主要包括充气床垫、户外箱包等。目前公司下游客户超过 200 个，涵盖全球 40 多个国家和地区，其中包括迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu 等户外知名品牌。公司发展主要可分为三个阶段，第一阶段为 1992 年至年，这一阶段公司专注技术和生产工艺提升，研发并落地 TPU 产品。 TPU 产品，相较 PVC 材料，性能更好、毛利更高，但生产门槛也相对较高。第二阶段为年至年，公司的先进生产水平逐渐受到市场认可，开始与迪卡侬、SEA TO SUMMIT 等优质客户建立长期稳定的合作，产业链逐渐完善。第三阶段为年至今，公司成立越南分公司，开启全球化布局，并通过募集资金，持续扩大产能。

注重研发投入，积极提升技术壁垒

浙江自然注重通过研发投入来提升公司的技术壁垒，根据 Wind 的数据，年浙江自然的研发费用率为 3.5%，在行业中处于较高水平。截至年底，公司拥有研发技术人员 131 人，占公司人数比例为 8.74%。此外，公司将研发部门设于上海厂区，利用经济发达地区的人才优势、科研优势，获取原材料加工、自动化设备的先进技术。根据浙江自然招股书的数据，公司目前已覆盖面料涂层、 TPU 面料复合、高周波熔接、热压熔接等全环节核心技术，公司拥有专利高达 132 个，其中实用型专利和外观专利分别为 65 个和 63 个，其余均为发明专利。

ODM 是核心商业模式，一条龙服务贡献 70% 营收

浙江自然的代加工模式主要可以分为 ODM 和 OEM 两种，ODM 是指原始设计制造商，而 OEM 是指原始设备制造商。两者的区别在于， ODM(原始设计制造商)是提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务;OEM(原始设备制造商)则是由采购方提供设计原图，由代加工厂商根据设计图进行生产制造。根据浙江自然招股书的数据，ODM(原始设计制造商)为公司主要代加工模式，年贡献超过 70% 的营业收入。公司从客户需求出发，围绕 TPU 复合箱包面料、充气水上用品、低密度高回弹海绵、家用充气垫等项目进行研发创新。截至年，公司拥有 9 个在研项目，未来将注重绿色发展，加强环保材料、可再生材料的应用。

原材料成本控制能力较强，年波动率低于 5%

浙江自然的原材料成本主要包括直接材料成本、直接人工成本、制造费用三种。公司在原材料采购管理方面经验丰富，严格控制成本端价格的波动。根据浙江自然招股书的数据，年至年公司原材料成本分别为 3.3 亿、3.28 亿、3.44 亿，连续 3 年成本稳定在 3.3 亿左右。受到疫情的影响，公司在年的原材料成本有所提升，年到年的总体波动率较往年增加，为 4.87%。

2. 骆驼

骆驼(Camel)成立于 2000 年，总部位于广州，冲锋衣、帐篷、登山鞋、工装鞋、休闲皮鞋是该公司拳头产品。线上渠道方面，骆驼冲锋衣已经连续 10 年双十一销售第一，男鞋连续 11 年第一，帐篷也连续三年销量第一，此外登山鞋、登山杖、工装鞋、时装靴、休闲皮鞋、儿童冲锋衣等均获相应品类的单品冠军。线下渠道方面，骆驼在全国已经拥有 4000 多家实体店，覆盖一、二线城市。

新老电商齐布局，天幕销售增长 247 倍

装备作为骆驼品牌旗下的一条重要产品线，覆盖户外运动的餐厨系统、睡眠系统、收纳系统、桌椅板凳、营地车等产品。目前骆驼装备系列不断加码对电商渠道的投入，线上线下销售额占比为 6:4，线上成为骆驼装备的主要销售渠道。骆驼除了布局天猫、京东、唯品会等传统电商平台之外，还陆续拓展抖音、快手等社交媒体新渠道。年天猫 618 活动期间，骆驼的天幕和帐篷均是单品行业第一。年 1 月至 8 月，骆驼装备全渠道销售额增长在 2 倍左右，其中帐篷销售额占总销售额的一半以上，同比上年增长率为 223%，天幕的增长率更是高达 24762.5%。零售价 379 元起的山系熊猫户外黑胶系列露营装备，在抖音头部带货主播的直播间一晚销售额就高达 500 万元。

用数据打造差异单品，冲锋衣科技含量不输专业级

骆驼在打造新品的时候，会根据人群画像的适配度，研究市场增速和空间，并评估自身与竞品之间的优劣势。通过大数据反馈，骆驼会着重强化自身品牌的差异点，如使用细节上的人性化(立体帽舌、尺寸范围加大等)、武侠水墨熊猫等元素的国潮化。骆驼冲锋衣作为主打产品，面料方面采用接缝全压胶处理，具有高达 10000MM 的防水指数;技术方面采用 ENFO-TECH 科技外壳，搭载 260 克摇粒绒强锁温内胆，保暖能力等同于专业级冲锋衣，可以应对类似珠穆朗玛峰上的恶劣天气。

坚持研、产、销一体化，确保原材料的可靠供给

研、产、销一体化的模式，结合多年积累的自有供应链，让骆驼有能力保证创新能力、研发速度、产品品质、产品价格和利润空间。目前骆驼的工厂设在湖北黄冈、浙江绍兴、广东佛山等地，公司总共有超 50 万平方米的生产研发中心，还和日本东丽 (TorayDelfy)、美国杜邦(Teflflon)、日本 YKK 等世界 TOP 级供应商建立战略合作关系。由于骆驼对于棉布、牛津布的需求量较大，如果使用代加工模式，供应商一旦供不应求，品牌的生产就会受限。因此相对于代加工品牌，骆驼的重资产模式有利于保证产能稳固，将上下游环节严格把控，并有效降低生产周期和大规模生产成本。

抖音讲究下单和转粉，小红书用颜值种草

由于骆驼户外运动产品的核心消费人群年龄在 18 岁至 25 岁之间，并且女性占比超六成，品牌主要营销渠道集中在小红书和抖音这样的社交媒体平台，主推产品为冲锋衣、帐篷、天幕、小推车等。在营销打法上，骆驼以内容触发用户兴趣，以产品解决用户痛点，从而达到购买转化的目的。

骆驼会根据小红书、抖音等平台不同的流量逻辑去进行产品挑选与内容定制。抖音流量的获取主要来自平台推荐、视频引流和投放推广，为了提升每场直播的现场呈现，如转粉率、下单、停留时间等，骆驼把重点放在场景打造、话术打磨、主播形象与情绪上，以更好地达到内容的强化输出。小红书作为一个分享生活类社交媒体，更具个性化与颜值化，产品、达人都可走极端，因此骆驼在营销文字上也基于平台特点，更多使用种草视角。这样的营销理念在装备产品的销售上体现得尤其明显，截至 8 月 31 日，今年骆驼装备的新客户占比超过 80%，品牌受众进一步拓宽。

3. 蕉下

蕉下成立于年，目前是中国第一大防晒服饰品牌，提供适用于非竞技运动及户外活动场景的户外功能产品，全面覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等多个品类。初创期为年至年，公司推出第一款防晒产品双层小黑伞，瞄准年轻女性户外产品市场，初步完成品牌建设;快速发展期为年至年，公司拓展非伞类防晒产品线，如防晒服、口罩等配饰品类，并将销售渠道扩展至抖音、小红书等社交媒体平台;成熟期为年至今，公司开始尝试全品类的户外运动产品，包括帆布鞋、马丁靴、内衣物、保暖服装及配饰，推出昼望系列墨镜、畅型系列打底裤、丘郊系列轻型马丁靴等爆款单品。

消费者是创新的导向，研发投入三年增长 2.6 倍

随着消费者的偏好不断变化，品牌方需要持续研发新产品去适应新的需求。蕉下通过积累核心技术，正不断推出新产品。根据蕉下招股说明书的数据，年至年公司研发费用处于稳定上升状态，从年的 2000 万上升至年的 7200 万元，短短三年内增长 2.6 倍。蕉下品牌的新产品研发包括产品企划、产品开发及产品上市三个阶段。产品企划是公司产品研发过程的核心，品牌坚持消费者为导向的产品企划方法，进行跨品类研究，挖掘能够解决消费者痛点的潜在产品解决方案;通过试用同类产品、阅读产品评论、听取目标客户反馈等方式进行深入评审，确定产品解决方案;最后正式上架，并持续升级迭代。

聚焦直营渠道，营收贡献占比超八成

根据蕉下的招股书数据，年至年直营渠道营收从 3.17 亿增长至 20.12 亿，而年分销商渠道的营收仅为 3.95 亿。直营渠道对营收贡献的占比为 83.6%，是蕉下主要的渠道。直营渠道又可以细分为线上店铺、电商平台、零售门店三大渠道类型。目前，公司主要通过天猫、京东等成熟电商平台的推广活动吸引消费者。国元证券研究所的数据显示，截至年底，蕉下天猫旗舰店的粉丝数高达 440 万，是竞品 Ohsunny 粉丝数的 5 倍， VVC 的 15 倍之多。其中天猫旗舰店的付费客户数量从年的 100 万增长至年的 750 万，线上店铺加电商平台的营收也从年的 2.86 亿增长至年的 19.46 亿。

采用 OEM 代加工模式，存货周转天数缩短至 62 天

蕉下生产上采用 OEM 代加工模式，截至年底共有 166 家供应商。公司与主要代加工制造商保持长期业务关系，有利于公司保障优质原料的相对稳定供应，有效保证产品的品质。江浙沪地区具有伞具供应商工艺精湛、生产周期较短、产能充足的优点，并且在人才、快递费用等方面均优于其他地区。蕉下虽然总部位于深圳，但是从年就尝试在杭州等江浙沪地区开启业务。蕉下招股书的数据显示，年、年和年公司平均存货周转天数分别为 110 天、80 天和 62 天，在 OEM 模式下，公司的存货周转率及物流效率正在稳步提升。

内容营销与网红 KOL 合作，注重和文化 IP 联名

蕉下品牌以内容营销为主，通过与明星和网红 KOL 合作的方式，覆盖淘宝天猫、抖音、小红书、微博等流量较高的新兴渠道，大幅提高品牌知名度。根据蕉下招股书的数据，年公司与超过 600 个网红 KOL 合作，合计为品牌带来 45 亿次浏览量。年 8 月，蕉下宣布赵露思为品牌代言人，相关微博话题阅读次数累计超 1200 万次。

此外，蕉下非常注重当下潮流和 IP 联名，年电影《三生三世十里桃花》热映时推出依桃系列小黑伞; 年电影《最好的我们》热映时推出联名款情侣防晒伞; 年与网易云阅读共同推出三款 IP 联名“故事伞”，试图将“守护爱情，也守护你”的伞下故事品牌理念传递给更多的女性用户。蕉下品牌的一系列联名营销都以文化为卖点来提升品牌的情怀，有利于拓宽品牌受众。

五、户外运动品类未来方向

1. 渔具相关企业注册量激增，中青年逐渐接受钓鱼

钓鱼作为一种户外运动，有利于改善钓鱼人群的视力，提高骨骼的密度和硬度，因此非常适合中老年群体。近年来随着户外运动的兴起，中青年对于钓鱼的接受程度也正逐渐提高。根据国海证券的数据，年年龄在 25 岁至 45 岁之间的钓鱼人群占比为 46%，45 岁以上钓鱼人群的占比为 31%，中青年逐渐代替中老年成为钓鱼最主要的人群。

受到这一因素影响，且中青年的购买力明显更好，打开了钓鱼行业的增量空间，越来越多的企业开始进入到钓鱼行业。企查查的数据显示，渔具相关企业的注册量正保持高速增长，从年的 3500 家增长至年的 7.02 万家，每年的增速均保持在 20% 以上，尤其是疫情后的年，渔具相关企业注册增速高达 82.81%。

其中，渔具产品主要可以分为快消品和耐用品，快消品包括鱼钩、浮漂、鱼饵、鱼线等，优点是复购率、毛利润较高，缺点是技术壁垒低、竞争激烈;耐用品则包括钓竿、钓鱼服、渔网等，优点是消费者黏性较高，但物流成本和技术成本都相对较高。根据 CBNData 的数据，老客偏好快消品和专业垂钓装备，新客则偏好鱼竿、渔网和辅助装备，鱼竿或成为获取年轻用户的重要产品形态。

2. 骑行运动重新升温，高端自行车或成新趋势

自行车根据使用场景和产品构造可以分为公路车、山地车、平把公路车、电动助力自行车、折叠自行车，其中公路车适合运动和竞赛，山地车适合崎岖不平的山地林道，平把自行车适合运动休闲，电动助力自行车适合代步通勤，折叠自行车则是最适合短途骑行的车型。

随着数字经济和共享理念的普及，年左右迎来中国首次“骑行热”; 年后受到疫情影响，骑行运动重新升温，专业爱好者迅速增加。美骑《年中国运动自行车调查报告》的数据显示，年上半年，中国自行车企业产量达到 2518.7 万辆，同比增长 19.7%;营业收入 357.1 亿元，同比增长 45.4%。其中，高端车型的需求有较大幅度的增长，千元以上的自行车收入增幅超 13%，竞赛型自行车进口量同比增长 49.5%。

高端自行车对重量、加速度、稳定性的要求都很高，不少零部件的技术和市场被海外企业垄断。根据国海证券数据，全球自行车零配件 70% 以上的市场份额都掌握在日本禧玛诺公司手中，国产自行车品牌大多只能选择中低端市场作为切入口。

国产品牌喜德盛以高性价比和可靠的质量，成为不少消费者的入门首选。年 7 月举办的东京奥运会上，喜德盛更是首次成为国家队器材供应商。该品牌洞察到国内自行车市场的需求变化，正在积极进行高端化转型，旗下山霸系列价格从 7000 至 3 万元不等，拥有 27.5 寸的主流轮径、航空级的碳纤维车架，并且整车搭配 SRAM NX 1×11s 变速系统，受到消费者的广泛好评。

中高端市场国货品牌的空白，也让越来越多的国产厂商看到机会，并逐渐加入进来。未来或许更多的国产自行车品牌会和喜德盛一样，从简单的加工、组装开始，到专注研发核心零部件，再到整车品牌化的崛起。

3. 上手简单、价格低廉，飞盘市场规模三年翻倍

飞盘运动在中国起步较晚，最早可以追溯到 1980 年代，作为一种休闲玩具引进; 年第一届中国飞盘公开赛开赛，品类逐渐竞技化; 年国家体育总局体育指导中心将上海亚锦赛与德国海德堡世青赛纳入外事 A 类赛事，年极限飞盘更是作为新兴体育项目被正式列入义务教育阶段课程，品类迎来重大发展机遇。

目前飞盘运动的核心产业指飞盘生产、销售、场地、培训、赛事等直接产生的市场规模，艾媒咨询的数据显示，飞盘的核心产业规模在疫情后迅速上升，从年的 0.36 亿增长至年的 0.76 亿，三年内规模翻倍，预计年将进一步提升，规模将达到 2.32 亿。此外，国海证券研究所的数据显示，大部分飞盘核心产品的单价均在 100 元以下，如飞盘、手套、防滑鞋、运动裤、运动 T 恤、沙滩袜等，一整套飞盘运动产品大约花费 220 元至 840 元。飞盘上手简单、价格低廉的特点，是受到年轻群体喜爱的重要原因。

4. 腰旗橄榄球接替飞盘，引发新一轮潮流

美式腰旗橄榄球是源于美国国家橄榄球大联盟(以下简称 NFL) 的一种“非冲撞性”运动，区别于正式橄榄球运动，腰旗橄榄球规定不允许抱人和推人，当防守方拉下持球进攻球员腰带上的一条腰旗，进攻即被阻止。

腰旗橄榄球运动于年正式进入中国市场，在北上广三地举办训练营，培训大学生成为该运动的裁判和教练; 年 NFL 腰旗橄榄球赛事在中国逐渐形成体系，不仅有线下活动还在媒体平台播出比赛内容; 年 NFL 在中国举办的腰旗橄榄球赛事参赛队伍高达 300 支，覆盖小学组、初中组、高中组、大学组; 年 3 月小红书相关笔记发布数量增长 5990%，搜索指数增长 4279%，其中 70% 为 90 后，50% 来自一、二线城市，经济发达地区的年轻人是腰旗橄榄球的主要参与群体。

腰旗橄榄球的兴起与飞盘运动的出圈有着一定关联，主流的极限飞盘前身叫“飞盘橄榄球”，是一款吸纳橄榄球等运动规则后开发出的游戏，因此两者在玩法上有着相似之处。腰旗橄榄球和飞盘同为小众舶来运动，都具有很强的潮流属性，但相对而言，腰旗橄榄球不需要投掷技巧，门槛更低，有利于新手玩家和女性群体在短时间内找到自己的定位。此外，通过社交媒体的宣传和放大，众多飞盘运动的参与者逐渐加入腰旗橄榄球运动，腰旗橄榄球正在引发新一轮潮流。

(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

管好自留地：

牧高笛系列研究之14——三季报预测

（管好自留地 10月11日）

进入十月，牧高笛三季度业绩基本八九不离十了。10月底牧高笛三季度业绩会出来，过20天回头再来看，起码不会自己骗自己。但作为预测，难免不准。牧高笛(SH603908)浙江自然(SH605080)旅游ETF(SZ159766)#今日话题##价值投资之路##雪球星计划#

一、外销增速预测

Q3大概外销收入在1.25亿元

结合雪峰的数据，七月和八月增速在1.9%和10%，不是很高。牧高笛大概率三季度外销增速也不会很高，但考虑去年Q3为规模不是很大，按照20%增长速度，(去年Q3为1.03亿元)。

二、内销增速预测

方法一，按照网上数据比例推测，6月、7月、8月销售同比增速分别为103%、90.1%、110%，取平均值101%，内销去年Q3为0.8321亿元，翻一翻为1.66亿元。

方法二，按照网上数据与实际季度内销数据比对，网上数据占内销实际收入60%左右，按照60%反推Q3内销数据约1.45亿元。

两者取平均值，Q3内销收入大致在1.5-1.6亿元左右

三、Q3净利润预测

方法一：按照Q2净利润率14%计算，总营收在2.75-2.85亿元，净利润率为3850-4000万。

方法二：按照外销11%的净利润率，内销17%的净利润率，外销净利润约1375万元，内销净利润为2500-2700万元，总的净利润率为3875-4075万元。

所以，净利润大致区间为3800-4000元左右。

估算，净利润最低应该在3500万，最高应该在4000万。

四、自己的操作

离开牧高笛几个月了，下午又重新回来了，2-3成轻仓参与一下。主要是几个方面考虑：

1、大股东减持完了，这块压力释放了。

2、数据有点热起来了，9月份数据同比7、8月出现快速增长。

3、双十一还是会有预期。

4、疫情今年放开的机会不大。

5、熊市利空打击，牧高笛还是有点坚挺。

但还是要提醒，户外露营行业已经过了爆发增长阶段，未来就是稳定快速增长的。

近期的牧高笛，还是有很多看点，充气揽胜热度还可以。国庆期间做了一波盲盒，效果很好，为双十一清了一波库存，这个玩法很高明，存货基本清空，小红书也刷了一波。

熊市大家都难，这个时候更应该深度研究基本面。

【郑重声明】

本文所有内容均不构成任何投资建议。本文仅是个人随心笔记及个人看法，不具有任何指导作用，不具有任何指导作用，不具有任何指导作用。据此操作，风险自负

人性颠覆：

浙江自然(SH605080)?

温酒斩空头：

浙江自然(SH605080)根据公司招股书披露：、、三年底的货币资金分别0.91亿、0.77亿和1.45亿，对应三年间产生的利息收入分别为20.5万、22.3万、31.5万。计算得出-公司的货币资金产生的利息利率在0.2%-0.3%之间。这个利率显著低于正常水平，有没有懂的人出来解释一下为什么，难道公司虚构存款金额?我也在上证e互动上向董秘提问了，看看董秘怎么说，如果董秘不回我可能就是有猫腻了。

小弈智能研报：

三分钟了解概念走势——露营经济(BK0818)

今年国庆，因为疫情等不确定因素，不少人的出行方式也有所改变。对比以往的到外地的长线旅游，今年的“一日游”似乎格外火热。

不少游客把国庆长假拆分成若干个“微度假”，“十一”期间一日游的旅行产品，有21%用户连续预订，每天一种新体验。新颖的出行方式也让相关的消费产生了变化。其中，变化最为明显的当属露营经济。

“十一”期间，在去哪儿旅行APP上，骑行、徒步、划船、滑雪、骑马等运动游玩攻略，搜索量环比增长200%。露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比近八成，市外周边订单占比15%。人均露营花费为650元左右，相较中秋露营人均花费贵30%左右。

与此同时，户外鞋服、户外装备、滑轮滑板和骑行装备的销售额均较假期同比增长超过50%，帐篷销量较同比增长98%，野餐用品增长118%。在地域分布上，露营旅游相关的订单主要集中在北上广浙这几个地区，其中上海在这方面订单占比最高。

目前，长假已告罄，下个假期要就要等来年了，不知大家这个国庆有好好“把握”住吗?

概念分析报告

概念释义

野外露营是一种户外生活方式，主要出于旅游度假、军事需要等目的而临时在野外搭建的居住营所。常见户外装备还有望远镜、防水袋、登山杖、各种刀具(瑞士军刀)、指南针、功能手表、GPS等等。新冠肺炎疫情下，近距离的户外露营活动在国内掀起了一波小高潮。

概念龙头

南极电商、隆鑫通用、浙江永强、探路者、牧高迪。

流通市值排名TOP5上市公司：

牧高迪、哈尔斯、浙江自然、浙江正特、隆鑫通用。

ROE排名TOP5上市公司：

成分股涨幅榜

金融实体图谱

概念资讯

-09-30 88严选-露营专场好物清单公布快看看有哪些没想到的

文章摘要：在复杂环境的户外，安全可靠始终是放在第一位的，铂陆帝(BLUETTI) EB70户外电源其采用磷酸铁锂电池，能量密度高，且更加安全稳定，提供高功率大容量供电的同时，让大家用起来更踏实放心。其拥有1000W超大功率，支持大部分户外电器，并可同时支持多设备供电，这是户外电源最核心的指标性能，没有之一。

-09-29 “露营经济”渐成文旅消费新亮点

文章摘要：据艾媒咨询《-2025年中国露营经济发展前景与商业布局分析报告》显示，中国露营经济核心市场规模达747.5亿元，带动相关市场规模为3812.3亿元，同比增长率为58.5%。预计2025年，我国露营经济核心市场规模将上升至2483.2亿元，带动市场规模将达到14402.8亿元。

国庆长假在即，关于旅游出行的话题变得火热起来，其中短期“微旅游”尤其受到关注。受疫情影响，近年来近郊旅游带动露营产业经济快速发展。“露营热”的兴起也带动了户外运动用品、天幕、帐篷、飞盘以及小家电、户外电源等各个细分领域的发展，这些都是文旅产业的新亮点。

露营被称为解锁文旅经济的新模式、文旅消费的新蓝海，也被视为亲近自然、品质生活的象征。但也有观点认为，露营只是疫情期间户外旅游的短期替代品。据了解，目前国内露营主体为一线城市的年轻中产人群，25至34岁的年轻人占比超过40%。

-09-28 “十一”露营你准备好了吗？

文章摘要：追赶潮流、热衷社交的年轻人在假日里约上三五好友一起露营，在烧烤或游戏中享受露营的乐趣;年轻父母则在亲子露营中觅得了健康“遛娃”和放松身心的平衡。一张天幕帐篷，承载了太多，它更像是一种休闲娱乐、生活场景的延伸。

据马蜂窝大数据显示，在已结束的中秋小长假，居民对户外活动的热情再创新高，其中，各地“露营”平均搜索热度涨幅超过130%。“十一”假期，居民参与露营等户外活动的热情仍将延续。

绩优股TOP 5

牧高笛、浙江自然、玉马遮阳、双枪科技、浙江永强。

通过AI对露营概念内的15只股票进行多维度分析，其中AI诊股综合得分最高的5家公司为：

机构评级统计

浙江自然

近12个月，19家研究机构出具的38份研报将其列为“买入”等级，3份研报将其列为“增持”等级。

牧高笛

近12个月，9家研究机构出具的30份研报将其列为“买入”等级，8份研报将其列为“增持”等级。

玉马遮阳

近12个月，5家研究机构出具的9份研报将其列为“买入”等级，2份研报将其列为“增持”等级。

浙江永强

近12个月，没有机构对该股票进行评级。

双枪科技

暂无收录机构评级。

潜力股TOP5

哈尔斯、牧高笛、探路者、浙江自然、隆鑫通用。

本部分通过多模型股价预测，对价值低估且具备成长潜力的概念股票进行推荐。根据AI评测，户外露营概念目前成长潜力居前的股票为：

露营概念

成长潜力居前的5只股票，估值情况如下表所示：

隆鑫通用、牧高笛、哈尔斯、浙江自然、探路者。

净利润增长率是指企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利增长能力越强。本期净利润增长率排序(由高到低)：

业绩预测

#露营##露营概念##国庆假期旅游人次或破8亿#

牧高笛(SH603908)哈尔斯(SZ002615)

作者：小弈智能研报

数据来源：“弈数玛”智能研报

【十万奖金】“希施玛杯”全国证券投资模拟交易大赛

老司机驾新车：

浙江自然(SH605080) 更多实时纪要关注：“老司机驾新车”

Q：毛利率下降原因?

A：1)原材料：毛利率比较高是因为享受到了低成本的优势，上半年使用的是前期低价采购的原材料，原材料是下半年才开始涨的，这是主要影响因素;2)汇率：上半年人民币是贬值的，但汇率变动是6月开始，我们一般都会提前锁汇，因此没有享受到汇率贬值的红利，影响是负向的;3)产品结构：大客户产品结构变化;4)会计准则变动;5)境外子公司逐步开始投产，前期投入比较大，影响了整体毛利率。每个因素都影响一点，都在可控范围内。

Q：未来国内外需求的变化?

1)外部环境：市场对于未来的市场预期比较差，但是户外行业仍有成长空间，也有一些压力。大客户是签订的年度订单，目前没有大客户砍单，发货有所延后但不严重;2)内部环境：下半年有一些增量空间，维持全年的增长目标(+25%)不变。

Q：公司柬埔寨和越南子公司下半年及收入利润判断?

A：越南产能布局不及预期，柬埔寨产能建设情况比市场预期好，下半年会逐步投产，主要是单品，产能爬坡速度要比传统床垫快，预期乐观。

Q：车载床垫下游整车厂推进情况?

A：1)客户开发：上半年开发新能源汽车厂客户，已经给5-6个车企在持续供货，还有车厂处在设计、申报阶段目前已经覆盖到大部分新能源车企。2)收入贡献：上半年1-2千万，会有较大的收入贡献，收入贡献在几千万。

Q：下半年环比车载床垫会增长吗?

A：车载床垫需要和车型相匹配，但是得看具体车型的销售情况，但总体还是比较乐观的。

Q：柬埔寨子公司产能达产后稳态利润率和国内相比?

A：核算成本时利润还不错，接近总部产品的平均利润率。

Q：新建产能放在国内是否和客户或者品类有关?

A：台州天台总部开发区新买地建设工厂，两个方向：水上运动用品、充气床垫。

Q：Q1/Q2外销增速如何?

A：二季度外销增长很低，一季度整体增长46%，原因：1)发货节奏：3月单月发货1.3亿，主要是三月把部分4月的货发过去了。5月疫情，生产受影响10天，发货受影响20天，6月在加紧发货，但仍有一部分没有确认收入。2)延迟发货：客户延迟发货也有一定影响，但影响不大。3)7月情况：7月单月发货同比仍有大幅增长，不包含6月的2000万。

Q：去年年底的时候原材料成本比较高，公司也有提价，那今年成本影响如何?

A：原材料影响只有0.4ppt，会计准则变动影响1ppt，大客户订单压价影响1ppt。

Q：汇率策略是否有调整?

A：秉持风险中性原则，总体方法没有发生变化，目前做远期虽然不划算，但是为了保持利润水平的稳定还是会做。

Q：家用床垫收入及客户拓展情况?

A：家用床垫客户比较集中，季节性比较强，竞争比较激烈，拓展情况稍微不及预期，失去的订单，有信心挣回来。

证券之星财经：

信达证券股份有限公司李宏鹏近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：卡位户外优质赛道，量价齐升共驱增长》，本报告对浙江自然给出增持评级，当前股价为48.07元。

浙江自然(605080)本期内容提要:多年户外用品制造经验积累，成长与盈利能力突出。公司深耕户外用品制造行业多年，坚持以“成为全球领先的户外运动用品供应商”为理念和目标，与全球40多个国家200多个品牌建立了良好稳定的合作关系，主要客户包括迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等全球户外头部品牌。公司充气床垫、户外箱包收入占比分别为75%、13%;外销、内销占比分别为79.8%、20.2%。1H22实现收入6.36亿元，同比增长28.37%，-收入CAGR达20%。1H22实现归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%，-净利润CAGR达27.41%，具备良好的成长性与盈利能力。海外户外需求具备持续性，国内前景广阔。海外：发达国家户外刚需属性强，根据Statista统计，全球户外用品市场规模达1893亿美元，预计-2025年行业增长CAGR为8%，欧美地区约占全球户外用品需求的近五成。以美国户外露营为例，的后疫情时代需求快速增长，据KOA统计，美国至少偶尔参与露营的家庭户数同比增长8.9%;据KOA预测，美国参与露营家庭数量将继续增长7.6%，较高收入家庭及千禧一代新用户留存率较高，同时仍有56%无露营经验家庭对户外露营感兴趣，户外需求具备一定持续性。国内：我国户外运动用品行业空间广阔，据智研咨询统计，预计到2025年我国行业规模将达2410亿元，-2025年CAGR为7.3%。Statista电商数据显示，我国户外用品的渗透率、人均消费金额与发达国家仍有一定差距，而户外运动与消费者收入关联性较高，随着我国居民生活水平提升及健康意识增强，行业具备持续发展动力。国内露营行业规模亦在呈现快速增长趋势，当年精致露营规模同比增长78%;同时，百度搜索指数显示，3月、5月、10月“露营”关键字搜索热度达峰值，国内露营热度有望延续。四大核心优势构建竞争壁垒，品类扩张驱动持续增长。公司的核心优势在于：1)销售端：与全球头部户外用品品牌方、零售方建立长期稳定合作，-公司来自第一大客户迪卡侬收入CAGR达30%，大客户合作稳定性强。同时，公司抓住国内户外露营景气趋势，积极开拓国内业务，1H22内销收入显著增长55.41%。2)产品端：公司与客户在产品设计、研发生产等领域深度合作，不断升级品类、扩展新品;以主要产品充气床垫为例，公司在-持续提升高单价TPU床垫销售占比，驱动充气床垫板块量价齐升。3)产能端：全球化产能布局，海外越南、柬埔寨生产基地扩大防水箱包、水上用品及保温箱包等新品类的产能，助力公司的品类扩张，并保证供货稳定性。4)制造端：垂直一体化的生产布局，实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，最大程度优化生产成本，公司-毛利率维持在35-40%左右，同行业公司毛利率平均值约21%。盈利预测与估值。公司作为全球户外用品制造龙头，在产品、客户、制造方面均具备较强壁垒，打造核心竞争力。未来产品量价齐升有望共驱成长：1)充气床垫持续迭代升级，高单价新品有望带动板块量价齐升;2)海外产能有序落地，防水箱包、保温箱包等户外品类有望持续驱动增长;3)积极扩展国内客户，内销占比有望持续提升。我们预计公司-2024年归母净利润分别为2.71亿元、3.44亿元、4.42亿元，分别同比增长23.2%、27.1%、28.5%。目前股价对应PE为18X，首次覆盖给予“增持”评级。风险因素：原宏观经济和市场需求变动的风险，客户集中度较高的风险，原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为15.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家;过去90天内机构目标均价为79.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然(605080)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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数据宝：

飞盘成为目前最具发展潜力的全民健身活动项目。

飞盘企业注册年均增速近20%

十一假期，飞盘、滑翔伞、桨板、腰旗橄榄球等潮流户外运动备受人们的青睐，逐渐形成一批“网红”户外运动，带动运动消费的快速增长。

央视财经报道，近三年，飞盘相关企业注册年平均增速近20%;滑板相关企业注册年平均增速为16%;桨板相关企业注册年平均增速超20%。

近期，飞盘运动格外火热。飞盘这项融入了足球、篮球与橄榄球规则特点的团队型运动，只需要一块草坪或空地，接盘、闪躲、再传给队友，入门简单易上手，兼具趣味性、挑战性、社交性，在短视频时代迅速传播，成为年轻人之中最受欢迎的户外运动之一。

今年7月，一研究机构发布《轻人新潮运动报告》指出，飞盘成为最受年轻人喜爱的新潮运动，对飞盘感兴趣的90后达到47.49%，在全年龄段群体中位列第一，其次是85后，占比44.06%。小红书发布的《十大生活趋势》显示，过去一年，飞盘相关内容的发布量同比增长了6倍。

我国飞盘运动竞赛早有相应的文件作为指导。去年11 月，国家体育总局社体中心便相继发布了《全国飞盘运动竞赛规则(试行)》《全国飞盘运动裁判法(试行)》两大文件，对飞盘的场地、具体竞赛规则等内容做出了详细规范。今年4月，教育部印发《义务教育课程方案和课程标准( 年版)的通知》，极限飞盘作为新兴体育项目被正式列入义务教育阶段课程。

我国首届飞盘联赛举行

今年8月，作为国家体育总局社体中心“全民健身日”主题活动中的一项重要内容，中国首个国家级标准飞盘赛事“-度中国飞盘联赛”在西安举行。这也是中国飞盘联赛的首站比赛，吸引了来自陕西省的12支民间队伍、近400人参赛。

对首届中国飞盘联赛的举办，国家体育总局社体中心全民健身事业部副主任何懿接受媒体采访时表示，我国目前固定参与飞盘运动的人群超过50万，长期规范组织飞盘运动的社群和高校社团超过500个。从社会属性来讲，飞盘是一项增进交流、聚会交友、传递健康快乐情绪的，深度社交功能的运动，同时飞盘运动场地多样、成本低廉、时尚环保等特点，也使其成了最具发展潜力的全民健身活动项目。

机构关注的体育产业概念股出炉

国海证券研报认为，飞盘产业或将步入赛事+培训服务+装备的成熟模式，成为了年轻人较健身房更低成本的运动替代方案。根据艾媒咨询，目前飞盘的核心产业规模预计为7600万，预计飞盘核心产业规模将持续高速增长，并带动瑜伽服、运动鞋等体育用品市场的增长。

证券时报·数据宝统计，部分体育产业概念股获机构高度关注，8只概念股获5家以上机构评级，浙江自然、共创草坪、牧高笛、奥瑞金评级家数最多，分别有28家、13家、12家、12家。

浙江自然是我国户外用品行业细分领域龙头，受益于国内户外运动快速发展，公司业绩快速增长，今年上半年实现归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%，公司近三年归母净利润均实现两位数的增长。

共创草坪在投资者问答平台上表示，公司暂未赞助飞盘相关赛事，销售团队密切关注市场需求，积极向各类运动场地推广人造草坪产品。(数据宝刘俊伶)

浙江自然(SH605080)：

浙江自然(605080)09月30日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。投资者：您好，请问贵公司是否建立财务共享中心，如建立，请问具体是在哪一年?如果按照1-5分对财务共享相关的组织人员、业务流程、运营管理以及信息系统的运行水平进... 网页链接

浙江自然(SH605080)：

浙江自然：浙江大自然户外用品股份有限公司关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告网页链接

YING影YING：

浙江自然(SH605080)欧元贬值这票赚的都是纸?

7X24快讯：